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来源：大象IPO（ID：daxiangipo）转载请注明出处
2017年2月，一家成立仅仅5年的游戏公司上海米哈游网络科技股份有限公司（简称“米哈游”）递交了IPO申报材料，目前审核状态为已预披露更新。此次IPO拟登陆上交所，发行股票不超过2222万股，不低于公司发行后总股本的25%，募集资金净额为12.22亿元，保荐机构为华林证券。
米哈游成立于2012年，是一家以动画、漫画、游戏和小说等产品为载体，深耕二次元文化的互联网文化企业。
报告期，米哈游营业收入和净利润增长较快，2014-2016年和2017年1-6月，公司营业收入分别为1.03亿元、1.75亿元、4.24亿元和5.8亿元；净利润分别为0.66亿元、1.27亿元、2.73亿元和4.47亿元。
单位：万元
公司的主要产品为基于“崩坏”IP 下创作出的游戏、漫画、动画、轻小说及动漫周边产品，其中游戏为公司报告期内主要的收入及利润来源。
公司目前正在运营的三款移动游戏分别为《崩坏学园》、《崩坏学园2》和《崩坏3》。其中《崩坏学园》是公司开发的第一款移动游戏产品，公司的技术基础及研发方向初步形成；《崩坏学园2》是公司在《崩坏学园》的基础上开发的第二款产品。该游戏为公司积累了丰富的运营经验，同时也是公司报告期的主要收入来源，截至2017 年6 月30 日，《崩坏学园2》充值流水金额累计超过10 亿元；公司于2016年9 月推出《崩坏3》，截至2017 年6 月30 日游戏账户数量超过2,200 万个，累计充值流水金额超过人民币11 亿元，是公司未来盈利的重要保障。“崩坏”IP 起源于2011 年，经过近六年时间发展壮大和积累，聚集了庞大的用户群体和大量的核心粉丝。
大学同学联合创业，实控权是否稳定？
米哈游公司三位创始人蔡浩宇、刘伟和罗宇皓为上海交通大学同学，是大学生成功创业的典型案例，公司员工平均年龄为 28 岁，其中30 岁以下的员工占公司员工总数的77.60%，团队极富活力。
1、蔡浩宇
蔡浩宇先生，1987年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，其住址为上海市徐汇区龙华西路，居民身份证号码为370105198705******。截至本招股说明书签署之日，蔡浩宇直接持有本公司36.90%股权，并持有公司股东律者文化85.07%出资额。
2、刘伟
刘伟先生，1987年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，其住址为上海市徐汇区桂林东街，居民身份证号码为430124198702******。截至本招股说明书签署之日，刘伟直接持有本公司20.3355%股权，并持有公司股东考弥克文化90.97%出资额。
3、罗宇皓
罗宇皓先生，1989年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，其住址上海市徐汇区宜山路，居民身份证号码为362502198909******。截至本招股说明书签署之日，罗宇皓直接持有本公司19.2645%股权，并持有公司股东符华文化88.56%出资额。
米哈游认定的控股股东、实际控制人是蔡浩宇，他直接或间接合计控制公司41.72%的股份。而另外两位创始人刘伟、罗宇皓分别为公司的第二和第三大股东，两人直接或间接控制公司44.78%股份。三位联合创始人没有被认定为一致行动人，而另外两位合伙人的持股比例高于实际控制人，因此在日常经营决策中有可能出现蔡浩宇并不能真正控制业务决策的情况，其实际控制权不够稳定。
发审委反馈意见也要求：说明未将刘伟、罗宇皓认定为共同控制人的理由，招股说明书关于公司实际控制人的认定是否准确合理；请结合主要股东股权比例、公司董事会成员构成和管理层在公司日常经营决策中的作用，分析说明蔡浩宇是否能实际控制公司，其实际控制权是否稳定。另外还质疑了是否存在股权代持问题。
募集资金主要用于“崩坏”项目
从米哈游的募资用途可以看出，公司短期似乎并不打算开发新的IP，而是要将“崩坏”IP深度开发下去。根据招股书，本次募集资金约12.22亿元，主要投资于“崩坏”IP的相关项目。40537万元将用于崩坏系列网游新产品开发；17448万元将用于崩坏系列游戏全球推广运营；10348万元将用于崩坏IP泛娱乐化内容开发运营；28934万元将用于技术开发IP运营基地建设；另外，24935万元将用于补充运营资金。
依赖单一IP，能否维持热度？
大象IPO（ID：daxiangipo）查阅招股书发现，米哈游发展时间较短，当前主要经营“崩坏”一款IP，得益于对“崩坏”IP的精心创作及运营，公司拥有稳定的核心用户群体。若公司后期在“崩坏”IP经营过程中不能准确掌握二次元用户的偏好变化并创作出二次元用户喜爱的内容，将导致“崩坏”IP对用户的吸引力下降，可能造成现有产品用户流失和盈利能力下降，也不利于新产品的推广，对公司现有及未来的业绩产生不利影响。
2014年-2017年上半年，崩坏系列游戏占全年收入的比重分别为92.26%、98.10%、99.37%和99.80%。比重超九成，且连年递增意味着公司对于单一IP的依赖越来越大。
在近来，二次元热度急剧增加的当下，很多传统游戏公司开始把目光转向二次元游戏。网易推出的《阴阳师》全渠道爆火，成为一款现象级手游，但目前热度也降得很快，很多游戏生命周期并不算长。但市场上也有多款成功产品运营时间较长，且仍保持较高的收入规模的手游，例如fate系列，单一IP做的足够好，也不用担心收益。
最近，让广大游戏迷十分关注的2018日本游戏大赏结果在TGS上公布了，其中《fate/grand order》获得优秀奖，这款游戏是唯一一款入围这个奖项的手游。入围优秀奖的也有《超级马里奥，奥德赛》，《传说之下》这样殿堂级游戏的作品，可以想象这个奖项的含金量有多高。FGO主要是在剧情和立绘上下功夫，也就是说IP做得很好，与之相对，FGO是很简单的回合制游戏，对于不了解fate或者型月系列的人游戏性几乎为零。
如果米哈游集中精力使崩坏系列继续发展下去，成为足以媲美fate系列的作品，客户群体具有长期性和稳定性，也能运营多年。虽然单一IP有较大风险，但对于中小游戏公司来说，创造出一个现象级的IP，比制造一堆“垃圾”游戏要好得多。
曾因经营资质等问题被监管机构处罚
招股说明书披露，2014年7月22日，上海市文化市场行政执法总队对公司“未取得《网络文化经营许可证》擅自从事网络游戏经营活动”、“以随机抽取的偶然方式诱导网络游戏用户投入游戏虚拟货币，以获得网络游戏产品和服务”进行处罚，没收违法所得16,408元，罚款金额20,000元。2016年1月25日，上海市文化市场行政执法总队对公司“以随机抽取的偶然方式诱导网络游戏用户投入游戏虚拟货币，以获得网络游戏产品和服务”、“网络游戏运营企业未对网络游戏用户使用有效身份证件进行实名注册”进行处罚，罚款金额20,000元。
另外，发审委反馈意见中也质疑：公司产品是否存在涉赌、涉黄内容，是否存在违法违规行为。
米哈游表示，公司目前已获得网络文化经营许可证、增值电信业务经营许可证等经营所需的资质证明，但并未说明是否取得网络出版服务许可证。
此外，近日，上海市通信管理局就针对上海市80余家互联网企业及其260余项互联网业务的用户账号可注销情况进行抽查，发现有20家企业存在账号无法注销或注销困难等情况并进行通报。然而，上海米哈游网络科技股份有限公司虽给出了整改方案，却没有明确相关问题的整改落实期限，整改态度不算良好。
米哈游成立不久就申请上市，业绩亮眼，但在IPO排队阶段，还需更加注意合法合规问题，这些问题会暴露出企业内控制度的缺陷，可能对上市之路造成不利影响。
大象投顾（原：前瞻投顾）主要为境内外拟上市企业提供IPO咨询、并购咨询、管理咨询、再融资咨询和财务顾问。目前已为1000多家客户提供全方位的资本服务，辅导服务上市公司超过400家。
业务咨询： 132 6701 3091 （微信同号） |
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发表于 2021-1-16 17:57:47
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